余孟勳隨筆／有錢沒錢，有財務共識好向前

編按：公益責信協會理事長余孟勳自 2018 年起全心投入公益領域，將自身財會專業發揮得淋漓盡致，成為許多社會團體重要的諮詢與交流對象。Right Plus 將其日常隨筆收錄於他的專欄中，以避免平日專業的觀察點滴受制於難以保存資訊的社交媒介而流失。

今天（6/20）受邀參與了一個能源合作社的理監事策略會議。其實他們先前已開過一次會，但因為今年的發電建置量成長超過 10 倍，規模完全不同，希望能有更多的財務資訊輔助決策，於是又加開了一天會。

這個行業的財務特性是建置成本很高、收入穩定但回收期程很長，所以現金流有極大的不對稱。如果是自有、不打算讓與電費收益權的話，一個缺口會出現在建置電廠時如何融資，而且負債增加可能愈降低舉債的成功率。另一個缺口則會出現在償付貸款時，電費收入未必足以支應利息及貸款本金。這 2 個缺口在發展初期會疊加在一起，而加劇財務壓力。

我所做的是，依據會計提供的未來 3 年現金流量預估，在 3 種不同情境下（完全不成長、穩健成長，以及積極成長），使用財務指標（負債比率、自由現金流量、淨現金等）以及圖表，向理監事說明未來的狀況。

會議剛開始，理監事就對各種參數假設很有意見，討論了一番。進入到情境分析時，也表示完全不成長根本不可能。我解釋說，這些參數可以依據討論的結果修正，而情境也是。完全不成長的情境雖然不可行，但它代表的意義是「如果什麼都不做的結果」，因此最佳的情境一定是在它與積極情境之間，重點是要劃出一個底線來。

分析的狀況是，積極情境下淨現金的缺口無法收攏、持續擴大，甚至必須借新債還舊債。因此顯然地，這個積極情境可能風險過高。於是理監事們一番討論，分別調整出 2 個情境設定，一個是比原本的穩健成長再更保守一點，一個是比積極成長保守一點。

用餐過後，趁著聽取另一個簡報的時間，我對模型及圖表做了修改。在修正後的情境中，較保守的做法大抵是可以自給自足、不需另外融資，但發電量還是比什麼都不做更多；較積極的做法則仍然無法收攏財務缺口。但至少，在這些情境中，大家對於 2020 的目標看法一致。只是 2021 之後就出現了 2 派主張：有人主張轉型不再增加自有的發電量；有人認為應該持續增加，但增加的發電量不能再用原來的融資模式。